SK 주가 기대되는 지주회사
- 경제정보/시장 & 기업 분석
- 2020. 6. 23. 23:39
안녕하세요 포그비엠 입니다.
이번 글에서는 SK 지주회사에 대해서 알아보겠습니다.
## 주요내용
▶ 명확한 포트폴리오(Seeding, Growth, Core)
▶ 기대의 비상장 회사(SK바이오팜)
▶ 주주 친화적 배당(중간 배당 및 특별 배당)
▶ SK하이닉스의 자회사 편입(순자산 7~8조 상승 예상)
지주회사는 거대한 사업 포트폴리오에 투자를 하기에 그룹 전체의 안전성에 투자를 한다는 의미가 있지만 주가의 흐름이 크지 않고 거래량도 평소 많지 않기 때문에 기피한 종목들입니다.
최근 우선주들의 상승이 심상치 않은데 최근에 흐름이 좋고 SK바이오팜으로 주목을 받는 SK에 대해서 자세히 알아보겠습니다.
## SK 지주회사 완성
SK는 2007년에 SK(주)와 SK에너지로 인적분할을 하면서 지주회사 체제가 되었지만 SK C&C가 SK(주)를 지배하는 구조로 완전한 지주회사가 되지는 못했습니다.
그러다 SK C&C의 지분을 지속적으로 처분을 하고 2015년에 SK(주)와 SK C&C가 합병 함에 따라 완전한 지주회사 체제를 갖추게 되었습니다.
## 명확한 포트폴리오
SK는 SK C&C와 합병 후에 'Deep Change'라는 경영철학을 바탕으로 기존의 사업과 시너지를 낼 수 있는 사업에 적극적으로 투자하는 투자형 지주 회사를 표방합니다.
SK의 포트폴리오는 Seeding, Growth, Core의 세 가지로 구분할 수 있습니다.
Seeding은 성장 가능성이 있는 산업의 동향을 파악하기 위한 것으로 모빌리티, 물류 인프라, 패션사업 등이 해당됩니다.
Growth은 Seeding보다 더 명확한 성장 가능성이 있는 산업으로 구성되며 제약, IT소재, 차세대에너지 등이 해당됩니다.
Core는 우량한 산업군으로 그룹내의 Cash Cow 역할을 하면서 주력 계열사등이 포함됩니다.
Seeding → Growth → Core로 이어지는 구조로, 성장 가능성이 있는 산업을 Seeding 투자하여 성장 동력을 만들고 Growth로 발전시키고 Core로 Cash Cow를 확보하는 선 구조로, Core에서 나온 현금을 다시 Seeding으로 투자하는 구조를 가지고 있습니다.
대표적인 사례가 SK엔카 매각과 소카와 튜로등 국내 카셰어링에 투자를 한 것입니다.
SK엔카는 2013년 중고차 판매업이 중소기업적합업종으로 지정됨에 따라 성장 동력이 줄어들어 매각을 단행하고, 소카와 튜로에 투자를 함으로써 자동차 사업에서 중고차보다는 차량 공유, 즉 모빌리티산업과 같은 미래사업에 Seeding 투자를 한 경우입니다.
## 기대의 비상장 자회사
SK 계열사 중 주요 상장사는 SK텔레콤, SK에노베이션, SKC, SK머티리얼즈 등인데 그 외에 비상장 계열사도 SK 그룹 전체 매출액의 19%를 차지합니다. 한국을 대표하는 기업들이 있는 SK 그룹 안에서 19%는 결코 낮은 수치가 아닙니다.
그중에 2020년에 결실을 맺는 비상장 계열사가 SK바이오팜 입니다. SK 포트폴리오중 Growth를 차지하는 산업 군으로 출범 후에 8배의 매출액 상승이 있고, 2020년 7월에 상장 예정입니다.
## 주주 친화적 배당
SK는 2009년부터 배당금을 꾸준하게 늘린 기업으로 2018년부턴 중간 배당도 진행하고 있습니다. Core 포트폴리오 내의 자회사로부터 유입되는 지주 배당 수익의 30% 이상을 배당금으로 지급하는 일관된 배당정책을 시행하고 있습니다.
또한 Growth 포트폴리오내의 계열사로부터 회수하게 되는 투자금의 경우에는 특별배당으로서 주주들에게 환원하겠다는 것을 발표하였습니다. SK바이오팜의 성공적인 상장 후에는 특별배당이 나올 수도 있다는 예측이 있습니다.
## SK 하이닉스 자회사 이전
SK하이닉스는 코스피 시총 2위 기업이나 SK의 자회사가 아닌 SK텔레콤의 자회사입니다.
SK하이닉스는 SK의 손자회사이고 SK하이닉스가 M&A를 하면 대상 회사는 증손회사가 되는데 이는 지분 100%를 보유해야 하는 규제가 있습니다. 이에, SK하이닉스는 M&A에 상당히 소극적이어서 사업 확장에 어려움이 있었는데 이를 해결하고 SK의 가치를 상승하기 위해 SK의 자회사 편입을 통해 지배 구조 개편을 할 가능성이 높습니다.
지배 구조는 총 3가지의 케이스로 검토가 되고 있으며 아직 확정된 부분은 없습니다.
최대주주 지분율의 희석이 없는 방법이나 SK하이닉스가 여전히 SK의 손자회사로 남게 됩니다.
SK텔레콤의 물적분할 후 중간지주회사가 지주회사 합병 방식으로 합병비율이 지주회사에 불리하고 최대주주 지분 희석이 큰 부담인 방법입니다.
위의 방식과 유사하나 중간지주회사와 지주회사 합병 시 주식 교환비율에 따라 진행을 하여 최대주주의 지분 희석을 최소화시킬 수 있는 방법입니다.
아직 어떤 방식인지 정해지지는 않았으나 SK의 계열사로 편입 시 시가총액 기준 7~8조의 자산 가치가 상승할 것으로 예상되고 SK하이닉스가 SK텔레콤으로 지급하던 배당금을 SK로 직접 지급하여 배당재원을 증가시키는 효과도 있습니다.(배당금은 년간 2200억 수준)
SK 지주회사에 대해서 알아보았습니다. 다른 지주회사와 다르게 상당히 공격적인 사업과 최근 좋은 실적을 내고 있어 향후 기대가 되는 종목으로 하나금융 투자에서는 목표 주가 320,000원을 제시하였습니다. 감사합니다.
출처: 하나금융투자 레포트
