한화시스템 주가 향후 전망
- 경제정보/시장 & 기업 분석
- 2020. 7. 20. 05:00
안녕하세요 포그비엠 입니다.
이번 글에서는 한화 시스템에 대해서 알아보겠습니다.
## 주요내용
▶2020년 2분기부터의 매출 상승
▶방산분야의 하반기 주요 사업
▶ICT 분야의 한화생명 보험코어 사업
한화시스템은 전자광학, 지휘 통제/통신, 레이더 등 첨단 방산분야를 대상으로 하는 방산부문과 첨단 정보시스템 구축과 운영, 데이터센터 서비스를 제공하는 ICT부문 2가지 사업을 영위하고 있으며 2018년에 방산부분의 한화시스템과 ICT부분의 한화S&C가 합병하여 생긴 회사입니다.
매출은 방산에서 70%, ICT가 31%를 차지하고 있습니다.
2020년 2분기는 4,054억(+2.9% yoy)으로 다시 증가할 것으로 예상이 됩니다. 이에 따른 2020년 2분기 영업이익 209억(-10.9% yoy), 영업이익률 5.2%(-0.8%p yoy)를 달성할 것으로 예상됩니다.
방산 부분의 매출액 회복 및 영업이익률 회복이 중요한 과제입니다. 향후에는 매출액과 영업 이익률이 상승할 것으로 예측이 되고 있습니다.
방산 부분에서 올해 예정된 주요 사업은 TICN 1,200억, IFF 1,000억, 정비사업 1,600억 수준이 며 TICN은 하반기에 집중 반영이 될 예정이기 때문에 20년 3분기와 4분기의 방산 관련 매출액 및 영업이익은 크게 상승할 것으로 예상됩니다.
ICT 부분은 주요 사업인 한화생명 보험코어 2차 사업도 하반기부터 반영이 될 예정이기 때문에 실적은 향상될 것으로 예상됩니다. 하지만 떨어진 영업이익률을 다시 상승 시키는 것은 좀 더 추이를 지켜봐야 할 것입니다.
한화시스템은 지난 7월 2일에 주요 기관투자자를 대상으로 Conference Call을 진행하였고 예상 발주 프로젝트, 경쟁상대, 신사업의 잠재력등에 대한 질문과 답변이 오갔습니다.
[질문] 매출 인식 예정된 프로젝트들의 분기별 인식 규모
[답변] TICN은 올해 1,100억 규모 매출 인식이 예정되어 있으며, 3분기부터 시작하여 4분기에 집중 인식될 예정입니다. IFF 성능개량사업도 1,000억 규모가 3~4분기에 집중 인식되는 형태입니다. 한화생명 보험코어 2단계는 전체 사업규모 중 절반이 약간 안되는 수준이 올해에 인식되며 2분기에 약간 인식되고 3~4분기에 집중 인식될 것입니다.
[질문] 프로젝트별 영업 마진 상황
[답변] 방산은 개발-양산-정비 사이클로 구성되는데, 영업이익 기준으로 개발은 BEP, 양산 은 5%, 정비는 양산보다 더 나오는 형태입니다. TICN 사업은 3차 양산이 진행 중이기 때문에 이익률 높으며 IFF 성능개량사업은 개발과 양산을 동시 진행하여 다른 개발사업 대비 마진 이 높은 편입니다. 보험코어 사업은 Captive SI 물량이기 때문에 Non-Captive 대비 마진이 상 대적으로 좋은 편입니다.
[질문] 하반기에 계획된 수주 프로젝트와 KDDX 사업 정보
[답변] 하반기 계획된 수주 중 가장 큰 사업은 KDDX로 5,700억 규모로 추산하고 있습니다. 전투체계 부문과 레이더 부문 2개로 나눠져 발주될 것으로 파악하고 있으며 속단은 어렵지만 전투체계 부문은 국내 함정 전투체계 대부분을 우리가 맡았기 때문에 유리하다고 판단합니다. 레이더 부문은 다 기능 레이더를 우리와 경쟁사 모두 잘하기 때문에 지켜봐야 하는 상태고 또 ADC2A 2차 양산(2,270억)이 진행될 예정인데 개발업체에 수의계약 진행되기 때문에 우리가 가져올 것입니다. 그 외 지휘 통제 사업(1,100억)이 있습니다.
[질문] PAV, 안테나 업체 인수 배경과 향후 사업 계획 정보
[답변] AV 사업은 UAM(Urban Air Mobility) 사업이라고도 하는데 도심 간 전기 구동 수직 이착륙기를 이용하여 모빌리티 기능을 제공하는 미래 전망이 밝은 사업 입니다. 우리가 투자한 오버에어(Overair)는 UAM 사업의 가장 선두주자인 우버(Uber)의 기체 제작 협력업체 중 하나로 선정된 업체로 국내는 2025년에 시험운행을 계획 중이며 미국은 국내보다 2년 정도 빠르게 시험운행과 사업 진행이 될 것으로 파악하였습니다. ‘페이저솔루션’이라는 안테나 업체를 인수한 것은 저궤도 위성 간 통신사업 흐름에 대응하기 위한 것으로 모빌리티에 장착 가능한 평평한 형태의 저궤도 위성을 상대로 하는 통신안테나 기술력을 확보하는 목적입니다.
[질문]올 해 예상되는 Capex와 배당정책
[답변] 제2데이터센터 구축을 위해 700~1,000억 정도 투자를 계획이 있으며 한화그룹이 M&A 등으로 규모가 커지면서 2022년~2023년쯤에 제1데이터 센터가 포화될 것으로 파악됩니다. 이에 현재 부지를 물색 중이며 선정이 완료되면 투자 집행 예정입니다. 경상 Capex는 500억(방산 200억, ICT 300억) 수준이며 배당은 아직 정확한 정책을 공개하기 조심스러우나 시 장 평균 이상 지급하겠다는 기조에서 달라지지 않았습니다.
한화시스템의 경우 실적을 보면서 접근하는 것이 타당한 투자가 될 것으로 예상됩니다. 감사합니다.
출처: 대신증권
